首旅酒店：净利润提速显著,中高端酒店占比进一步提升

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公司公布2018年年度财政陈述,期内营收增速1.45%,净利润增速28.38%;中高端旅店占比估计进一步提高至50%;2018Q4受均匀房价小幅提高影响入住率有所下滑;陈述期内用度率降低1.76至80.1%。2018整年实现总体营收85.39亿元(+1.45%),归母净利润8.57亿元(+35.84%),扣非归母净利润6.9亿元(+15.99%)。

旅店办理输出营业扩大敏捷,利润增速远超收入增速。2018年公司实现营收85.39亿元(+1.45%),此中如家旅店团体71.45亿元(+1.45%),首旅存量旅店9.36亿元(+1.57%),景区运营4.5亿元(+1.26%)。公司实现利润总额12.96亿元(+28.38%),此中旅店进献11.08亿元(+30.07%),景区进献1.78亿元(+18.80%)。收入增速放缓重要受直营店关店而至。事迹较上年大幅增加重要因为:公司加快开辟加盟市场、节制本钱用度、红利能力延续晋升;现金办理能力晋升,了偿银行贷款节省财政用度;出售燕京饭馆20%股权、首汽股分10%股权、碧邦旅店100%股权得到增量投资收益1.44亿元。

2018Q4新开店速率加速,估计中高端旅店占比进一步晋升。2018年整年新开店622家,逾额完成450家新开店指标。Q4单季度新开247家(同比+6.5%,环比+58.3%)。截至2018年末,公司共有旅店4049家,此中中高端720家,占比17.8%;共有客房间数397561间,中高端87094间,占比21.9%;已签约未开业和正在签约店530家,存量丰硕。2019年方针业务收入到达86-88亿元(对应增速0.71%-3.1%),新开店旅店数目不低于800家,中高端占比跨越50%。公司规划加快扩大红利能力较强的中端加盟店,封闭经济型直营店,优化门店布局。

2018Q4受均匀房价小幅晋升影响入住率有所下滑。2018Q4如家总体旅店RevPAR152元(+2.8%),受均匀房价187元(+5.9%)影响,出租率81.2%(-2.5%)略有下滑;如家谋划18个月以上的成熟旅店RevPAR/均匀房价/入住率同比增加1.4%/3.7%/-1.9%,较Q3增速2.4%/4.6%/-2%有所放缓,重要因为2018下半年消费动力增加不足、经济增加不及预期和旅店行业淡季影响。

陈述时代用度率同比降低1.76%至80.1%。此中贩卖/办理/研发/财政用度率同比增加-2.25%/0.98%/0.14%/-0.63%至65.70%/12.04%/0.35%/2.01%。此中贩卖用度率降低是封闭部门直营门店使得折旧摊销、门店租赁、员工薪酬削减而至;办理用度上涨是因为特许谋划门店数上升使得特许店长人工本钱上升而至;研发用度上涨是因为晋升客户得意度加大信息化体系投入而至;财政用度降低是因为增强现金流办理,了偿部门银行贷款从而节省财政用度。

投资建议:公司今朝中高端旅店占比17.8%在三大旅店团体中处于较低程度,跟着2019年新开店旅店数晋升、与凯悦合股推出新的旅店品牌办事中高端市场,咱们认为公司在中高端市场竞争力将有显著晋升。同时公司将履行股权鼓励机制,拟向全部股东每股派发0.11元(含税)有望利好中持久成长。估计公司2019-2021年EPS别离为0.97\1.07\1.35,对应公司4月18日收盘价21.93元,2019-2021年PE别离为22.1\19.6\16.5,初次笼盖赐与“增持”评级。

存在危害

宏观经济增速放缓或呈现激烈颠簸危害;公司谋划本钱上升危害;住民消费需求不及预期危害。